证券之星陆雯燕
2025年，硅基龙头合盛硅业(603260.SH)交出上市以来首份亏损年报，全年归母净利润巨亏29.91亿元。光伏业务板块的运营亏损以及大额资产减值成为拖垮整体业绩的核心原因。工业硅、有机硅两大核心产品受行业周期下行影响同样经营承压。
证券之星注意到，业绩失速之际，合盛硅业激进扩张的后遗症显露，账上资金难以覆盖巨额债务，财务压力凸显。为此，公司开始收缩光伏板块投入、再度启动融资自救。与此同时，合盛硅业实控人家族及创始股东资金“大撤退”，内部资本信心持续弱化。内忧外患交织下，合盛硅业正面临成立以来最严峻的经营困境。
光伏拖累全年业绩，Q4盈利能力崩塌
2025年，合盛硅业实现营收204.99亿元，同比下滑23.2%；对应归母净利润亏损29.91亿元，同比骤降271.84%；扣非净利润亏损31.13亿元，同比下滑302.07%。这份年度业绩创下公司自2017年上市以来的首次年亏损，结束了持续八年盈利的纪录。
元股证券:ygzq.hk拆解单季度，合盛硅业2025年Q4实现营收52.93亿元，同比下滑16.27%；归母净利润亏损26.69亿元，同比暴跌1033.32%。仅这一季的亏损就已直接抹平2024年全年17.4亿元的盈利成果。
合盛硅业主要从事工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，主要产品为工业硅、有机硅和光伏产品。2025年，工业硅、有机硅和多晶硅行业处于阶段性供需结构深度调整期，产品价格面临下行压力。受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求收缩，2025年金属硅553市场均价同比下降约27%。有机硅全年产品价格同样承压，市场均价同比回落约12%。
这导致公司核心产品集体承压，其中工业硅营收90.77亿元，同比下降34.05%；有机硅营收95.75亿元，同比下降21.52%。二者毛利率分别为16.48%、11.77%，同比分别减少9.62、4.94个百分点。
2025年，光伏产品营收约9亿元，仅占总营收的4.39%，正是营收占比不高的光伏业务板块，成为拖累业绩的“元凶”。多晶硅行业虽在政策与市场协同作用下逐步修复，但仍面临短期需求不足、库存较高等挑战。在此背景下，合盛硅业光伏业务受多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等因素叠加影响，产生了较大的停工损失与运营亏损。
2025年，多晶硅产能利用率为0，同时合盛硅业对光伏等长期资产计提的16.99亿元资产减值直接吞噬了利润。其中，计提在建工程减值损失8.7亿元。具体来看，中部合盛多晶硅业务资产组计提减值3.93亿元，新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组计提减值1.88亿元，中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组计提减值2.43亿元，云南合盛工业硅业务资产组计提减值4646.39万元。
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证券之星注意到，合盛硅业固定资产及在建工程规模较大，其中部分光伏产线在建工程处于暂缓建设状态。中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目2025年未投入资金，目前进度仍停留在70%。公司坦言，若未能持续保持技术先进性，或未能及时跟进行业重大技术变革，上述资产可能面临进一步减值风险。
百亿短债压顶，业务版图“瘦身”
前期的激进扩张令合盛硅业债务规模大幅攀升，杠杆压力加剧。截至2025年末，公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计约112亿元，但货币资金仅20.47亿元，致使短期偿债资金缺口悬殊，流动性压力凸显。2025年，公司财务费用约11.65亿元，同比增长30.67%，主要系借款费用化利息增加所致。同期资产负债率走高至64.96%，处于近十年来的高位。
面对经营与财务双重压力，合盛硅业在2026年经营规划中明确战略收缩，将适度收缩光伏业务投入，更加聚焦硅基主业。这标志着公司的多元化战略进入全面调整和收缩阶段。
近日，合盛硅业控股子公司宁波阿尔法半导体有限公司拟出让其持有的杭州中创智芯微电子有限公司(下称“中创智芯”)100%股权，交易金额为4.79亿元。
资料显示，中创智芯成立于2022年9月9日，主营集成电路及半导体相关业务。2025年及2026年1-3月的净利润分别为-918.64万元、-177.91万元。本次交易溢价为0%，旨在进一步聚焦核心主业，优化产业结构。
此次平价剥离亏损半导体资产，是合盛硅业收紧多元化布局、强化主业抗风险能力的主动战略调整。虽然此次资产处置可实现4.79亿元资金回笼，但面对巨大的债务缺口，上述资金仍是杯水车薪。
证券之星注意到，为补充运营资金，合盛硅业已将融资“补血”提上日程。2026年3月，公司抛出定增预案，拟募资不超过58亿元，分别投向鄯善硅基新材料产业基地8×75MW背压机组项目(一期)、补充流动资金及偿还银行贷款，投入募资额分别为41亿元、17亿元。
事实上，合盛硅业早在2021年、2023年已两次定增合计募资95亿元，全部用于“补流”。若此次定增成功落地，三次定增累计募资约153亿元，其中用于补流及偿债金额高达112亿元。
分红中断，股东“大撤退”
受光伏业务拖累影响，合盛硅业母公司财务报表中存在累计未分配利润-35.54亿元，故未进行利润分配，打破了上市以来的分红惯例。而在业绩承压、股东回报中断的背景下，合盛硅业控股股东却抛出了减持动作。
1月20日，合盛硅业披露了控股股东宁波合盛集团有限公司(下称“合盛集团”)的减持计划，因资金需求，合盛集团拟减持不超过3546.62万股，不超过公司总股本的3%。其中，拟计划通过集中竞价方式减持不超过1182.21万股，拟通过大宗交易方式减持不超过2364.41万股。
若按照1月20日公告当日收盘价计算，合盛集团可套现超19亿元。合盛集团由合盛硅业实控人罗立国及其子女罗燚、罗烨栋100%控股，这意味着此次套现资金将全部落入实控人家族的口袋。
早在2025年7月，合盛集团就已实施过巨额变现。彼时，其以43.9元/股的价格向肖秀艮协议转让6000万股股份，转让总价为26.34亿元，肖秀艮也因此一举成为合盛硅业第四大股东。
证券之星注意到，在合盛集团宣布减持前一周，作为合盛硅业发起人之一的富达实业公司(下称“富达实业”)已清仓出逃。继2025年3月28日完成8.46亿元减持后，2025年11月14日至2026年1月14日，富达实业再度累计减持2707.05万股股份，合计套现14.5亿元。
核心股东先后密集减持，反映出在合盛硅业上市首亏、债务承压之际，内部资本信心已然大幅走弱，也进一步加剧了市场对公司未来经营发展的担忧。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
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